SNB je ochotná obnovit používání záporných úrokových sazeb!
Guvernér Švýcarské národní banky (SNB) Martin Schlegel přednesl 19. května 2025 klíčová prohlášení týkající se monetární politiky, inflačních rizik a strategie řízení měnových rezerv. Jeho vyjádření, prezentovaná během vystoupení na Univerzitě v Lucernu a v rozhovorech pro média, odrážejí reakci centrální banky na kombinovaný tlak geopolitického napětí, obchodních tarifů a deflačních tlaků ve švýcarské ekonomice.
Inflační výhled a deflační rizika
Schlegel explicitně varoval před možností sezónního propadu inflace pod nulu v průběhu roku 2025. "V letošním roce může inflace v jednotlivých měsících klesnout do záporných hodnot," uvedl s odkazem na dubnová data, kdy meziroční růst spotřebitelských cen zpomalil na 0 %. Tento vývoj přisuzoval kombinaci dvou faktorů:
- Posilování švýcarského franku jako bezpečného aktiva v období globální nejistoty, které snižuje ceny dováženého zboží
- Negativní vnější inflační tlaky vyvolané americkými cly a zpomalením globálního obchodu
Guvernér zdůraznil, že SNB bude i nadále uplatňovat flexibilní přístup k cenové stabilitě, přičemž krátkodobé výkyvy inflace pod cíl 2 % nebudou automaticky vyvolávat monetární reakci. "Vždy se zaměřujeme na střednědobý horizont. To znamená, že krátkodobě může inflace být jak pod nulou, tak nad 2 %," uvedl s tím, že hlavním kritériem pro rozhodování zůstává očekávaný inflační trend v horizontu 3–5 let.
Monetární politika a nástroje SNB
V kontextu blížícího se zasedání bankovní rady 19. června 2025 Schlegel potvrdil ochotu SNB obnovit používání záporných úrokových sazeb jako nástroje proti deflačním tlakům. Připomněl, že úrokové sazby zůstávají "primárním nástrojem pro ovlivňování měnových podmínek", avšak zdůraznil, že banka nezavrhuje ani intervence na devizových trzích.
Zásadní prohlášení se týkalo vztahu mezi úrokovými sazbami a měnovým kurzem: "Úroková sazba má velký vliv na směnný kurz," uvedl Schlegel, čímž nepřímo potvrdil, že SNB může použít koordinované působení úrokových sazeb a intervencí k udržení konkurenceschopnosti švýcarského exportu.
Reakce a vývoj švýcarského franku
Jedna z hlavních Forex měn, švýcarský frank (CHF), je nejsilnější měnou roku 2025 (+3,62 %), viz fxHelper. Zároveň se stále pohybuje v blízkosti svého All Time High (ATH), které vytvořilo 11. dubna 2025. Z pohledu technické analýzy se CHF nachází v krátkodobém downtrendu a vytváří formaci klesající vlajky. Pomalu se tak dostává do oblasti rychlého několikadenního růstu z minulosti, na jehož konci byl švýcarský frank nejsilnější v historii.
Graf CHF Indexu
Zdroj: fxHelper
Postoj k americkým státním dluhopisům
V rozhovoru pro Bloomberg News téhož dne Schlegel vyjádřil trvalou důvěru v americké státní dluhopisy jako klíčovou složku měnových rezerv SNB, a to navzdory ztrátě posledního AAA ratingu od Moody's. "Americké dluhopisy jsou velmi likvidní. V současné době pro ně neexistuje alternativa a není předvídatelné, že by se nějaká objevila," uvedl s odkazem na jejich dominantní postavení v globálním finančním systému.
Toto stanovisko kontrastuje s rostoucími obavami investorů z udržitelnosti amerického dluhu, které vedly k odlivu kapitálu z Treasury trhů v prvním čtvrtletí 2025. Schlegel však zdůraznil, že SNB hodnotí likviditu a systémový význam těchto aktiv jako přednější kritéria než krátkodobé ratingové změny.
Ekonomický růst a investiční klima
Guvernér aktualizoval prognózu ekonomického růstu pro rok 2025 směrem dolů, když uvedl, že "švýcarský růst letos bude nižší, než jsme očekávali před několika týdny". Jako hlavní důvody uvedl:
- Odkládání investic společnostmi kvůli nejistotě z celních opatření
- Tlak na ziskové marže exportérů způsobený silným frankem (CHF)
- Snížení spotřebitelské poptávky v důsledku stagnace mezd
Schlegel zároveň varoval, že současná cla americké administrativy vytvářejí "velmi náročné podmínky pro některé společnosti", zejména v průmyslovém a farmaceutickém sektoru.
Rezervní politika a kryptoměny
Reagoval také na probíhající debatu o zařazení kryptoměn do měnových rezerv. "Kryptoměny v současné době nemohou splňovat požadavky na naše rezervy," prohlásil s odkazem na jejich extrémní volatilitu a omezenou likviditu. Toto stanovisko potvrdil i v kontextu probíhajícího švýcarského referenda o ústavní úpravě rezervní politiky, čímž se vymezil proti podobným návrhům, jaké předložil například guvernér České národní banky Aleš Michl.
Závěrem
V prostředí, kde 37 % švýcarských exportérů hlásí pokles poptávky kvůli americkým clům, zůstává SNB klíčovým stabilizátorem. Její strategie však musí být dostatečně pružná, aby čelila dvojímu riziku – globální deflaci i náhlým šokům z geopolitiky. Jak Schlegel poznamenal: "Nejistota je toxická pro růst, ale na stabilní frank se můžeme spolehnout i v bouři".
Autor: Forex-Zone
