Největší volatilitu jsme minulý týden viděli u amerických dluhopisů dlouhých splatností. Jen v pátek bylo na burze CME zobchodováno 375 tisíc opčních kontraktů navázaných na dlouhý konec výnosové křivky. Šlo o nejvyšší objem za 2,5 roku a o celkově 11. největší v historii. Největší zájem byl o put opce dlouhých splatností. Náklady zajištění touto formou jsou aktuálně nejvyšší od loňského září.
Během pátečního odpoledne jsme po zveřejnění dat z amerického trhu práce za červenec viděli výnosovou korekci směrem dolů zejména u středních a delších splatností. Ta na začátku tohoto týdne nevydržela. Zejména výnosy dlouhých splatností rostly, nešlo však o výrazné pohyby. Například desetiletý výnos si připsal necelé tři bazické body a udržel se nad hranicí 4 %.
Při detailnějším pohledu na tento instrument vidíme, že za pohybem stál posun breakeven inflace, jelikož výnos desetiletého protiinflačního dluhopisu (TIPS) silně klesl, a to v závěru o bezmála 15 bodů. Když se poté zaměříme na 5Y5Y inflační swap reflektující tržní výhled inflace, nelze se ubránit pocitu, že trh z dlouhodobého hlediska pracuje s prostředím vyšší inflace, tj. nad 2% cílem, avšak podle nás stále v jisté toleranci Fedu.
Trh pracuje se scénářem dlouhodobě vyšší inflace, proto také vidíme silnější poptávku po protiinflačních dluhopisech, jejichž výnosy klesají. Bank of America dokonce uvedla, že tento druh státní obligace má za sebou první vlnu přílivu kapitálu od loňského srpna. Výstupem scénáře vyšší inflace z dlouhodobého hlediska jsou vyšší sazby dosahující dle forwardů krátkých sazeb úrovní nad Fedem dlouhodobě odhadované neutrální sazby na 2,5 %. V tomto ohledu se spekuluje o vlivu faktorů, jako je pokles úspor, nutnost vyšších investic zejména s ohledeme na energetickou transformaci, stejně tak i rostoucí státní zadlužení.
V průběhu aktuálního týdne bude hlavní událostí čtvrteční zveřejnění americké inflace za červenec. Nejcitlivěji by mohly reagovat střední splatnosti silně navázané na výhled sazeb Fedu. S ohledem na vývoj posledních dní bude rovněž zajímavá refinanční aukce tříletého (dnes), desetiletého (středa) a třicetiletého (čtvrtek) dluhopisu v celkové hodnotě 103 miliard dolarů. Síla poptávky u dlouhých splatností by nám mohla napovědět, jak se trh staví vůči možnosti dalšího růstu dlouhého konce výnosové křivky vzhledem k očekávanému ekonomickému vývoji. Návrat růstu dlouhodobých výnosů podle nás zůstává rizikem mírně silnějšího dolaru a slabší koruny. Hlavní vliv však bude mít report o americké inflaci, na který čeká celý trh, a mohl by tak přebít výsledky aukcí.
Autor: Jan Berka
Zdroj: Roklen24
Graf aktuálního vývoje amerického dolaru
Hlavní Forex měna americký dolar se nachází v posledních třech týdnech v silném růstu. Dnešní obchodování je pro USD zvláště příznivé. Aktuálně velmi silně roste. Díky tomuto růstu se index nachází v oblasti swingové resistence, odkud poměrně nedávno došlo k výraznému poklesu. Je otázkou, zda bude dolar schopen napodruhé prolomit tuto rezistenci a pokračovat ve svém růstu, nebo zda naopak začne docházet k obratu a oslabení. Můj aktuální náhled je v současnosti shortový.
Zdroj: fxHelper
Autor: Michal Stibor
