„Miliardářskou rally“ dáváme do uvozovek, jelikož šlo o pohyb o zhruba 18 bazických bodů u desetiletého výnosu ve srovnání se včerejším high. Lokálního maxima bylo dosaženo mírně nad 5 %, instrument následně uzavřel pod 4,85 %. Na intradenní pohyb to není málo, ve srovnání s vývojem několika posledních týdnů však šlo spíše o lehčí korekci.
Tu spustil miliardář Bill Ackman, který oznámil, že uzavírá své spekulativní sázky na pokračující výprodej dluhopisů. Důvodem je dle jeho vyjádření na platformě X rychlejší zpomalování ekonomiky, než ukazují data, a rizikovost short pozic v současném globálním prostředí nesoucím se v duchu rizikové averze.
Zhruba o hodinu později se obdobně vyjádřil další miliardář a zkušený dluhopisový obchodník Bill Gross zmiňující zpomalující ekonomiku a její možný propad do recese ve čtvrtém čtvrtletí. Rovněž se vyjádřil ve prospěch posunu výnosové křivky pryč z aktuální inverze. Mantra „vyšší sazby po delší dobu“ je podle něj zastaralá. Napřímení křivky by mělo přijít přes nižší sazby, konkrétně nižší střední splatnosti reflektující snížení sazeb Fedu v návaznosti na ekonomické zpomalení.
Právě nad očekávání větší zpomalení americké ekonomiky považujeme za riziko poklesu výnosů. Ty doposud profitovaly z kombinace faktorů, přičemž právě nad očekávání lepší data měla velmi silný dopad. Při detailnějším pohledu však vidíme další faktory, prostřednictvím kterých lze vysvětlit i aktuální oslabení dolaru.
Srovnání vývoje sazby desetiletého dolarového swapu (modrá křivka) s výnosem desetiletého amerického dluhopisu (fialová křivka) ukazuje, že během října došlo na zvýšení spreadu mezi oběma instrumenty. V podstatě to můžeme považovat za signál, kdy je na bondovém trhu postupně započítávána jistá prémie spojená s emisní činností americké vlády na dlouhém konci křivky. Jde tak o další díl do skládačky vysvětlující posun dlouhého konce americké výnosové křivky směrem vzhůru. Kombinace nad očekávání silnější americké ekonomiky, probíhajícího kvantitativního utahování a emisní činnosti dostala výnos desetiletého dluhopisu až na včerejší maximum.
Dopad příchozích dat, a podle nás i určité emisní prémie, potvrdil minulý týden i guvernér Fedu Powell. Ten naznačil, že s ohledem na tržní výhled sazeb je patrné, že vyšší dluhopisové výnosy reflektují více ekonomickou kondici a její výhled, nikoliv obavu z dalšího růstu inflace, a tedy i potřeby ještě vyšších sazeb během roku až dvou.
![Zdroj: Investing](http://roklen24.cz/wp-content/uploads/2023/10/Zdroj-Investing.png)
Dnes ráno vidíme, že americké výnosy opět rostou. Výroky dvou výše zmiňovaných zvučných jmen tak neměly dlouhodobější efekt. Platí, že dluhopisový trh se bude řídit primárně příchozími daty, a ta zatím nikterak výrazně nenahrávají možnosti velkého obratu směrem k citelně nižším výnosům, zejména na delším konci křivky. Na obou stranách Atlantiku budou dnes zveřejněny předběžné odhady indexů PMI sektoru služeb a průmyslu. Hlavní událostí týdne pak bude americké HDP za třetí kvartál zveřejněné ve čtvrtek. Trh oproti druhému kvartálu očekává nárůst ročního vyjádření z 2,1 % na 4 % (některé predikce dokonce víc.) Čím výraznější pozitivní překvapení, tím větší riziko vlivu na výnosy dlouhých splatností, byť jde už v podstatě o „stará“ data.
Z vývoje dolaru z posledních několika dní vidíme, že růst dlouhodobých výnosů ztrácí svou dopadovou sílu. Historicky mají větší váhu kratší splatnosti, což se projevilo včera, kdy pokles dvouletého výnosu směrem k 5 % oslabil americkou měnu nad 1,0650 za euro. V tuto chvíli se stále vezeme na vlně, kdy vyšší výnosy znamenají přísnější podmínky financování, a tedy menší pravděpodobnost zvyšování sazeb Fedu. Rizika silnějšího dolaru sice nezmizela, ukazuje se však, že pár EURUSD byl očividně přeprodaný, proto ona korekce z posledních dní.
Autor: Jan Berka
Zdroj: Roklen24
Graf aktuálního vývoje amerického dolaru
Hlavní Forex měna americký dolar je letos zatím v zelených číslech. Na trhu panuje střednědobé a dlouhodobé rostoucí momentum. Krátkodobé momentum však ztratilo na síle. Při posledním růstovém pohybu vzhůru již nedokázal dolar prorazit prozatimní letošní High a aktuálně koriguje níže. Index tak pomalu přechází do pohybu do strany. Příští dny ukáží, zda bude mít USD sílu podívat se výše. Technická analýza, situace na finančních trzích i napjatá geopolitická situace ve světě stále podporují rostoucí náhled. Na důležitých supportech tak budu očekávat návrat k růstu.
Graf USD Indexu
Zdroj: fxHelper
Autor: Michal Stibor