Jednotkové náklady práce jsou jednou z nejsilnějších složek evropské inflace. Vychází ze situace, kdy produktivita klesá a firmy ve snaze uspokojit poptávku hromadí pracovní sílu. Výsledkem byly talky na růst mezd a omezení transmise měnové politiky.
Průzkum Evropské komise ukázal, že v rámci sektoru služeb uvedlo celkem 35 % firem nedostatek pracovníků jako důvod omezující jejich výstup. Číslo v posledních měsících sice kleslo, stále se však drží nad 30 %. Ve stavebnictví nad 25 % a v průmyslu nad 20 %.
Firmy byly obvykle schopny navyšovat ceny nad své náklady. V sektoru retailu a služeb vidíme, že oproti loňsku klesl podíl podniků očekávajících vyšší prodejní ceny. Stále však výrazně převyšuje podíl firem očekávajících nižší ceny. V sektoru průmyslu se obě skupiny zhruba vyrovnaly.
Většinový podíl sektoru služeb v rámci evropské ekonomiky oslabuje transmisi měnové politiky, jelikož je méně citlivý na vývoj úroků. V rámci průzkumu ECB 75 % zástupců sektoru služeb uvedlo, že na ně v posledních dvanácti měsících vyšší úroky neměly žádné dopady. V nadcházejících dvanácti měsících by se podle nich situace neměla změnit.
V rámci budoucích inflačních rizik jsou zmíněny nové nabídkové šoky.
Rizika dlouhodobých inflačních očekávání přitom vykazují určité vychýlení směrem nahoru, vinou čehož by se ECB nemusela tak rychle vzdát scénáře vyšších sazeb po delší dobu, byť dezinflační trend jde požadovaným směrem. Dokonce jsme si vyslechli i první opatrné zmínky o snižování úroků v příštím roce. Sama Schnabelová tento týden uvedla, že další zvyšování evropských sazeb je s ohledem na pokles inflace nepravděpodobné. Centrální banka by se však neměla unáhlit s komentáři k dalším krokům v budoucnu. Nadále totiž platí, že inflace může překvapovat oběma směry, jak jsme viděli v posledních měsících.
Čísla o evropské inflaci z minulého týdne (neobsažena v přednášce Isabely Schnabelové) podpořila tržní očekávání, která zaceňují první snížení evropských sazeb už v dubnu. Celkově by sazby ECB měly dle trhu v příštím roce klesnout o více než procentní bod. Očekáváme, že ECB se tímto směrem oficiálně hned tak neposune. Klíčová budou data o inflaci v prvním čtvrtletí příštího roku. Nad očekávání rychlejší a udržitelný pokles k cíli by mohl zajistit první opatrné snížení úroků ještě v první polovině roku. V tuto chvíli však nečekáme, že bychom se rychle dostali do pásma odhadované neutrální úrovně sazeb od 1 až do 2 %.
Začátek týdne patřil silnějšími dolaru. Ten zpevnil poté, co si americké výnosy prošly posunem směrem vzhůru. Například desetiletý výnosy se dostal zpět nad 4,3 %, dnes se však obchoduje zpět pod touto hranicí. Vyšší sazby vidíme i na mezibankovním trhu, kde se sazba SOFR dostala nad hlavní sazbu Fedu, tj. Fed funds rate. Předpokládáme, že se tak stalo nejen vinou blížícího se závěru roku, ale rovněž i poptávkou po dluhopisech na spotovém trhu, kde je využíváno krátkodobé financování přes zajištěnou sazbu SOFR. Roli pravděpodobně sehrává i silnější poptávka po konkrétních emisích. Dokud situace přetrvá, existuje pravděpodobnost dalšího poklesu reverzního repa u americké centrální banky.
Koruna na začátku týdne oslabila nad 24,40 za euro. Zapůsobit mohla domácí data z posledních dní, jako byla revize HDP za třetí kvartál směrem dolů a pokles reálných mezd. Oba výsledky považujeme za protiinflační, což mohlo zapůsobit na očekávání ohledně snížení sazeb už na prosincovém zasedání ČNB. Proti koruně mohl mít vliv i silnější dolar a vyšší americké sazby.
Autor: Jan Berka
Zdroj: Roklen24
Graf aktuálního vývoje eura
Druhá nejdůležitější Forex měna euro je letos zatím v zelených číslech (+3,31 %). Minulý týden však velmi silně poklesla. Tento silný propad znamenal otestování souběhu resistencí v podobě klouzavého průměru 200 a oblasti hodnoty range. EUR index na tuto úroveň zareagoval a zastavil pokles. Včera se vytvořila nerozhodnou doji svíčka. Dnes jsme zatím svědky růstu. V každém případě na euru panuje velmi silné krátkodobé klesající momentum, které může měnu poslat po mírné korekci ještě níže.
Graf EUR Indexu
Zdroj: fxHelper
Autor: Michal Stibor
