Inflační cíle versus ekonomická realita? Strategické dilema novozélandské centrální banky!

Ačkoli samotné snížení sazeb bylo široce očekáváno ekonomy a finančními trhy, následná tisková konference s úřadujícím guvernérem Christianem Hawkesbym poskytla klíčové poznatky o vyvíjejícím se postoji centrální banky, odhalila vnitřní debaty a nejistoty naznačující potenciální pauzu v cyklu uvolňování měnové politiky navzdory pokračujícím ekonomickým výzvám.

Rozhodnutí o úrokové sazbě a jeho kontext

Těžké rozhodnutí výboru

Rozhodnutí RBNZ snížit OCR z 3,50 % na 3,25 % naplnilo široká tržní očekávání, kdy 29 z 30 ekonomů oslovených Reuters předpovědělo přesně tento výsledek. Snížení představuje šesté po sobě jdoucí snížení od začátku cyklu uvolňování v srpnu 2024, což celkově činí snížení o 225 bazických bodů od předchozího vrcholu. Rozhodnutí však nebylo bez vnitřních sporů, protože Výbor pro měnovou politiku (MPC) hlasoval 5:1 pro snížení sazeb, což je pouze podruhé v krátké historii výboru, kdy byl zaznamenán hlas proti.

Zápis z jednání výboru odhalil podrobnou diskusi o tom, zda sazby udržet na 3,50 %, nebo pokračovat ve snižování. Někteří členové argumentovali, že udržení sazeb by umožnilo lepší posouzení dopadu zvýšené nejistoty ekonomické politiky na chování domácností a firem. Tato vnitřní debata odráží náročné prostředí, kterému RBNZ čelí, když vyvažuje domácí ekonomickou slabost proti rostoucím globálním nejistotám.

Ekonomické zdůvodnění uvolňování

RBNZ zdůvodnila své rozhodnutí několika klíčovými ekonomickými faktory podporujícími pokračující měnové uvolňování. Roční inflace spotřebitelských cen vzrostla v prvním čtvrtletí 2025 na 2,5 %, zůstávajíc v cílovém pásmu centrální banky 1–3 %, zatímco základní inflační ukazatele i přes krátkodobý růst nadále klesají. Výbor zdůraznil, že v ekonomice přetrvává významná nevyužitá kapacita, přičemž základní inflační ukazatele klesají a podmínky na trhu práce se uvolňují spolu se zpomalením růstu mezd.

Centrální banka uvedla, že ačkoli novozélandská ekonomika vykazuje známky oživení po kontrakci v polovině roku 2024, stále přetrvává výrazná ekonomická rezerva. Prohlášení RBNZ zdůraznilo, že „inflace (CPI) je v cílovém pásmu a v ekonomice je významná nevyužitá kapacita“, což poskytlo základ pro rozhodnutí výboru snížit náklady na úvěry. Toto hodnocení odráží důvěru centrální banky, že inflační tlaky dostatečně poklesly, aby ospravedlnily pokračující měnovou stimulaci.

Tisková konference guvernéra Hawkesbyho a reakce trhů

Jestřábí tón překvapil trhy

Tisková konference úřadujícího guvernéra Christiana Hawkesbyho po oznámení sazeb přinesla výrazně jestřábí poselství, které finanční trhy zaskočilo. Hawkesby zdůraznil, že tvůrci monetární politiky se nutně nekloní k dalšímu snížení OCR, když uvedl: „Pokud jde o další krok na příštím zasedání, rozptyl kolem centrální projekce je dostatečně široký na to, abychom neměli předpojatost žádným směrem“. Tento opatrný postoj představoval odklon od předchozích komunikací, které naznačovaly jasnější cestu k dalšímu uvolňování.

Guvernérovy komentáře o tom, že sazby jsou „v neutrální zóně“ a že politika je nyní spíše o „hledání cesty“ než o sledování předem daného scénáře, signalizovaly potenciální pauzu v cyklu uvolňování. Hawkesby zdůraznil, že „klíčovým poselstvím je, že jsme urazili dlouhou cestu a nyní nejsme naprogramováni na další kroky“, což naznačuje, že budoucí rozhodnutí budou vysoce závislá na datech a reagující na vývoj ekonomických podmínek.

Reakce finančních trhů

Jestřábí tón tiskové konference vyvolal okamžité tržní reakce, které odrážely překvapení obchodníků z opatrnějšího postoje centrální banky. Výnosy dvouletých vládních dluhopisů vyskočily o 15 bazických bodů na 3,46 %. Klíčová dvouletá swapová sazba vzrostla o 10 bazických bodů z 3,16 % na 3,26 %.

Finanční trhy počítaly s tím, že RBNZ sníží sazby na přibližně 2,75 %, ale Hawkesbyho komentáře vedly obchodníky k přehodnocení pravděpodobnosti dalšího agresivního uvolňování. Dave McLiesh z digitální spořící platformy Wedge Money poznamenal, že „Výbor pro měnovou politiku si myslí, že s redukcemi OCR by pro tento cyklus mohl být již konec“, což odráží posun v tržních sentimentech.

Reakce a vývoj novozélandského dolaru

Jedna z hlavních Forex měn, novozélandský dolar (NZD), je aktuálně v letošním roce již několik dnů v zelených číslech (+0,59 %), viz fxHelper. Po výrazném růstu od svého prozatímního letošního Low, se v posledních několika týdnech pohybuje v range (mezi fialovými liniemi). I přes tento vývoj je NZD z pohledu technické analýzy ve střednědobém uptrendu. Na tiskovou konferenci RBNZ a slova gurvernéra Hawkesbyho zareagoval dolar pozitivně a v současné chvíli si připisuje +0,39 %. Pro další vývoj bude důležité, jak se index vypořádá s High nebo Low range a jakým způsobem dojde jejímu prolomení.

Graf: NZD Index
Zdroj: fxHelper

Aktualizované ekonomické projekce a budoucí výhled

Revidované předpovědi sazeb

Navzdory opatrnému tónu na tiskové konferenci aktualizované ekonomické projekce RBNZ stále naznačují prostor pro další uvolňování. Centrální banka snížila svou předpověď trajektorie OCR o 25 bazických bodů na 2,85 %, což implikuje rozumnou pravděpodobnost dalších dvou snížení sazeb na 2,75 %. Aktualizované prognózy ukazují oficiální hotovostní sazbu na 3,12 % v září 2025 (dříve 3,23 %) a 2,87 % v červnu 2026 (dříve 3,1 %).

Hawkesby však bagatelizoval pravděpodobnost dosažení těchto projekcí a zdůraznil vysokou míru nejistoty obklopující ekonomický výhled. Guvernér poznamenal, že ačkoli výbor vytvořil konsenzuální projekci pro hotovostní sazbu, „existuje mnoho dalších cest, které by ekonomika mohla sledovat“, což naznačuje, že centrální prognóza by neměla být interpretována jako předem daná politická cesta.

Globální obchodní napětí a ekonomická nejistota

Významným faktorem ovlivňujícím opatrný přístup RBNZ jsou pokračující nejistoty související s obchodní politikou USA a jejím potenciálním dopadem na novozélandskou ekonomiku. Centrální banka zdůraznila, že jak cla, tak zvýšená politická nejistota v zahraničí by měly zmírnit novozélandské ekonomické oživení a snížit střednědobé inflační tlaky. RBNZ uvedla, že „oznámené zvýšení amerických cel sníží globální poptávku po novozélandském exportu“, což vytváří rizika poklesu ekonomické aktivity.

Centrální banka trvala na tom, že je „dobře připravena reagovat na domácí i mezinárodní vývoj, aby udržela cenovou stabilitu ve střednědobém horizontu“, ale uznala značnou nejistotu ohledně toho, jak globální obchodní napětí a politické změny nakonec ovlivní novozélandskou ekonomiku. Tato nejistota vedla k potenciálním scénářům, kde vyšší obchodní náklady by mohly zvýšit střednědobý inflační tlak, zatímco větší politická nejistota by mohla snížit globální investice a snížit ceny dovozu.

Ekonomické oživení a transmise politiky

RBNZ uznala, že plné ekonomické účinky snížení sazeb od srpna 2024 se ještě plně neprojevily, což zdůraznilo typické zpoždění v transmisi měnové politiky. Centrální banka očekává, že ekonomický růst se během roku 2025 zotaví, protože nižší úrokové sazby podpoří investice a další výdaje, ačkoli růst zaměstnanosti by měl zůstat slabý až do poloviny roku 2025.

Premiér Christopher Luxon uvítal snížení sazeb a poznamenal, že u hypotéky ve výši 500 000 NZD s 25letou splatností kumulativní snížení sazeb od nástupu vlády snížilo čtrnáctidenní splátky o více než 300 NZD. Toto představuje „skutečné peníze, které se Novozélanďanům vracejí do kapes a mohou je znovu utratit v ekonomice“, což podporuje vládní cíle v oblasti životních nákladů.

Závěrem

Rozhodnutí RBNZ z 28. května 2025 představuje klíčový moment v novozélandském cyklu měnové politiky, kdy centrální banka provedla očekávané snížení sazeb o 25 bazických bodů a současně signalizovala opatrnější přístup k budoucímu uvolňování. Jestřábí komentáře úřadujícího guvernéra Hawkesbyho na tiskové konferenci překvapily trhy a zdůraznily významné nejistoty, kterým čelí tvůrci politik při vyvažování podpory ekonomického oživení a řízení inflačních očekávání.

Autor: Forex-Zone