Podle dat sebraných společností Bank of America americké nefinanční podniky letos navýšily emisi korporátního dluhu s investičním ratingem na více než 500 miliard dolarů (levý graf). Nehledě na vývoj tržních sazeb, emisní činnost prvních dvou srpnových týdnů zhruba odpovídala historickému průměru (pravý graf).
Kreditní spready z historického hlediska nevykazují náznaky tržního stresu. Poptávka zůstává relativně silná a stabilní. Ochota emitovat dluh v současném úrokově nákladnějším prostředí je podle Bank of America náznakem toho, že firmy nečekají brzký pokles sazeb, např. v souvislosti s recesí.
Nejen domácnosti, ale i firmy vykazují větší finanční zdraví, díky čemuž jsou odolnější vůči vyšším sazbám. Nutno podotknout, že to je dáno i tím, jak velká část podniků emitovala dluh v době sazeb na nule. Pokud jej budou refinancovat v nadcházejících třech letech, sazby budou sice oproti 2020 a 2021 pravděpodobně vyšší, nemuselo by se však jednat o současné hodnoty, kdy se nacházíme velmi blízko vrcholu úrokového cyklu.
Delší období vyšších úrokových sazeb se dle Bank of America projeví v poklesu poměru úrokového krytí firem (EBIT/úrokové náklady). Z historického hlediska bylo v segmentu firem s investičním ratingem vypozorováno dvouleté zpoždění poměru ve srovnání s vývojem výnosu amerického desetiletého dluhopisu. Na základě toho Bank of America očekává při výnosu desetiletého bondu kolem 4 % pokles poměru z 11,9 z prvního čtvrtletí 2023 na 10 v roce 2025. To je 13. percentil od roku 2010, kdy byly sazby nižší, a 37. percentil od prvního čtvrtletí 1997, od kdy banka poměr sleduje.
Banka Goldman Sachs se zaměřila na kondici amerického firemního sektoru v rámci indexu S&P500 mimo finanční podniky. Podle Goldmanů je dluhové zatížení sledovaných firem velmi malé. Náklady financování měřené podílem úrokových výdajů na dluhu dosáhly 3,3 %, což jsou jedny z nejnižších hodnot od druhé poloviny 70. let.
Bezmála polovina nesplaceného dluhu nefinančních podniků indexu S&P500 je přitom splatná až po roce 2030. Díky tomu je firemní sektor mnohem méně citlivý na vyšší úrokové sazby.
Banka zároveň poukazuje na finanční přebytky firem. Ty byly během pandemie podpořeny fiskální politikou, jejíž dopady už ale odezněly. V prvním čtvrtletí letošního roku dosáhly podle Goldman Sachs přebytky celého soukromého sektoru (nejen v rámci nefinančních podniků v S&P500) 4,1 % HDP. Za poslední čtyři čtvrtletí se pak dostáváme na 1,9 % HDP. Goldmané však upozorňují, že jakmile se dostaneme do situace, kdy čím dál více firem šetří a neutrácí, může to vést ke snížení celkové ekonomické aktivity.
Prostředí globálně vyšších sazeb potvrzuje i vývoj dluhopisového trhu. Na začátku týdne rostly evropské i americké výnosy. U desetiletého amerického výnosu jsme se dostaly nad 4,3 %, což jsou nejvyšší hodnoty do roku 2007. Desetiletý výnos protiinflačního dluhopisu pak překonal 2 %. Bude-li tento vývoj pokračovat a dočkáme se dalšího napřímení výnosové křivky, nepočítejme s rychlým a výrazným oslabením dolaru. Rizikem jsou i slabší měny regionu, včetně koruny. Zde bude záležet na razantnosti bondového výprodeje v čase.
Autor: Jan Berka
Zdroj: Roklen24
Graf aktuálního vývoje amerického dolaru
Hlavní Forex měna americký dolar se nachází v silném růstu. V posledních několika týdnech výrazně posílil. Díky tomu se dostal až na úroveň letošního prozatimního High. V této oblasti se zastavil a během dnešního dopoledne začal korigovat níže. Je otázkou, zda bude dolar schopen tuto rezistenci prolomit a pokračovat ve svém růstu, nebo zda naopak začne docházet k obratu a oslabení. Můj krátkodobý náhled je v současnosti díky resistenci spíše shortový. Silné růstové momentum je však na straně pokračování růstu.
Zdroj: fxHelper
Autor: Michal Stibor
