Reklama
Vítejte v byznysu, kde uspět může každý.
Menu

Need more cash aneb Honba (nejen) za euro likviditou

FX NEWS

Není tomu tak dávno, kdy výrazná poptávka po dolarové likviditě zejména ze strany firem pomohla americké měně vyjádřené dolarovým indexem agentury Bloomberg k historickým maximům. Díky zásahům Fedu se vše (na čas?) relativně uklidnilo. Poslední dny však ukázaly, že se honba za cashem přesunula jinam, a to na starý kontinent. Čím dál více subjektů poptává eura, která chce následně swapovat do dolarů. Bude-li tento zájem o euro likviditu pokračovat, společná evropská měna by se mohla dočkat o něco silnější podpory.

Opatření amerického Fedu -  na domácí i zahraniční úrovni - přijatá s cílem dodávky likvidity lze v tuto chvíli vyhodnotit jako celkem úspěšná. Prémie u dolarových basis swapů (proti EUR, JPY i GBP) šly dolů, podobně tomu bylo i u spreadu dolarových FRA kontraktů (či LIBORu) a sazby OIS. Teď se ale situace opakuje, a to na druhé straně Atlantiku. Díky pozitivním EURUSD basis swapům (vyšší eurová prémie) začínají firmy poptávat (půjčovat si) eura, která chtějí swapovat do dolarů. Poptávka po eurech pak tlačí nahoru evropskou mezibankovní sazbu Euribor s tím, jak evropské banky chtějí vyhovět zvýšené poptávce po euro likviditě. Výsledkem je pak utahování evropských úvěrových (i měnových) podmínek, což je něco, co teď ECB určitě nechce.

Zaměříme-li se na ostatní trhy, například na britský a japonský, je patrné, že i tamní mezibankovní sazby v posledních dnech citelně vzrostly. Konkrétně v Británii se na začátku týdne dostal spread mezi tříměsíční librovou sazbou Libor a tříměsíční sazbou Sonia na maxima z února 2012, v případě Japonska se ten samý spread měřený v jenových sazbách vyšplhal na maxima roku 2017. Euribor pak atakoval maxima z května 2016, přičemž jeho spread ve srovnání s tříměsíční sazbou Eonia je dle Bloombergu nejvyšší od konce roku 2015.

Nejen Lagardeová a spol. se tak - zatím sice v o něco menší míře - začíná potýkat se stejným problémem jako dříve měnový výbor Fedu. Jestliže bude tento vývoj pokračovat, příští dny by mohly přinést o něco větší tlak na silnější společnou evropskou měnu. Její potenciální posílení však bylo teď utlumeno především nedosažením dohody Euroskupiny o společném zásahu proti dopadům koronaviru. Stále platí, že nejvíce spekulovaná možnost ohledně emise koronabondu je spíše nepravděpodobná. Jednání budou každopádně dále pokračovat.

Závěrem ještě jedno upozornění. Byť by se mohlo zdát, že například na amerických trzích se honba za likviditou uklidnila, některé ukazatele - zejména ty sektoru komerčních cenných papírů - zůstaly ještě poměrně dlouho (ve srovnání s ostatními trhy) na vyšších hodnotách. V posledních dnech sice pomohlo vědomí ohledně blížícího se nástupu Fedu a jeho opatření na trhu commercial papers, situace by se mohla rychle změnit, řekněme, pokud by přišla vlna defaultů.

Určitou nejistotu ohledně budoucnosti potvrzuje opětovný nárůst sazeb dolarových kontraktů FRA ve srovnání s dolarovou OIS sazbou. To značí, že ne všichni účastníci na trhu věří, že se Fedu podaří situaci kolem likvidity udržet v klidu po delší dobu. Jak již bylo řečeno, pokud by vzrostl počet firemních defaultů a počet margin callů, poptávka po likviditě by vzrostla, což by Fed vzhledem k již přijatým opatřením mohlo donutit jejich podobu upravit, pravděpodobně co se objemu týče.

 

Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, bude dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností ve zmíněném intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na  modelu časových řad, který zohledňuje předchozí hodnotu kurzu i jeho minulou volatilitu. K přesnějšímu určení budoucí volatility je do modelu navíc zakomponován faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je tak schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.

Ohodnoťte článek
Sdílejte článek
Need more cash aneb Honba (nejen) za euro likviditou