Co čeká zlato v případě Bidenova vítězství ve volbách?
Zdá se, že letošní dobré výsledky zlata a stříbra budou pokračovat i v posledním čtvrtletí. Zvýšenou pozornost znovu přitahuje reflační obchodování, které přeje zlatu i komoditám. Výnosy z dlouhodobých dluhopisů a akcie s malou kapitalizací jsou na vzestupu a zlato se vrátilo nad 1900 dolarů za unci. Tato očekávání vycházejí z nejnovějších průzkumů, podle nichž roste pravděpodobnost, že Joe Biden porazí 3. listopadu Donalda Trumpa.
Zlato i stříbro dosáhly v prvních třech kvartálech letošního roku dobrých výsledků (zlato +21 %, stříbro +27 %). Je navíc čím dál pravděpodobnější, že si dobře povedou i nadále. Jedním z hlavních důvodů, proč si to myslíme, je riziko inflace a po tom, co se posledním týdnu událo ve Washingtonu, si právě toto riziko zaslouží zvýšenou pozornost. Trumpův nepřesvědčivý výkon v první prezidentské debatě a jeho následující onemocnění Covidem-19 dál zvýšily Bidenův náskok v předvolebních průzkumech.
Zdroj: FiveThirtyEight.com
Jak už psal kolega John Hardy ve své posledním FX aktualitě: Demokraté mají nakročeno k opětovnému získání prezidentského úřadu i Senátu. To by vydláždilo cestu k tomu, že bude už v prvních sto dnech Bidenovy vlády schválen několikabilionový stimul, který způsobí výrazné zvýšení inflace v USA, přičemž základní sazba Fedu zůstane dál v zásadě na nule. Kurz amerického dolaru rozhodně závisí na tom, jak trh vnímá budoucí inflaci. Výše uvedený argument se zdá být v tomto případě vcelku věrohodný a americké sazby se zvedly po celé křivce. Čím jasnější náskok budou mít Demokraté v průzkumech, tím menší je pravděpodobnost, že by Trumpova obvinění ze zfalšování voleb přinesla dlouhodobější nejistotu kolem zpochybněných voleb.
Návrat zlata nad 1900 USD za unci po nedávné korekci na 1850 napovídá, že by jeho zotavení mohlo dál pokračovat, zejména s ohledem na dlouhodobě zvýšenou poptávku po „zlatých“ fondech ETF. Investoři, správci aktiv i penzijní fondy si stále více uvědomují potřebu ochrany proti inflaci, což vedlo k celoročnímu růstu držby až na současný rekordní stav přesahující 111 milionů uncí. Nejmarkantnější byl nepřetržitý příliv prostředků v srpnu a září navzdory tomu, že ceny v obou měsících padaly.
Pro zlato je růst výnosů vlastně příznivý, protože nominální výnosy stoupaly primárně kvůli růstu rovnovážných výnosů, přičemž reálné výnosy zůstaly víceméně beze změny. Reálné výnosy se budou nejspíš s růstem rovnovážných výnosů propadat hlouběji do červených čísel, zejména vzhledem ke snahám Federálních rezerv zabránit růstu výnosů nominálních.
Zda je zlato připravené znovu vyrazit na cestu ke 2000 dolarů za unci, se teprve uvidí. Bude záležet hlavně na výši reflace a na tom, zda Biden opravdu vyhraje, protože s tím už současná cena počítá. Po Trumpově překvapivém vítězství v listopadu 2016 ztratilo zlato 15 % hodnoty a jeho propad se zastavil až v půlce prosince. Dnes však už lidé vědí, co mohou od Trumpa čekat, a tak je pravděpodobnost, že svůj neuvěřitelný comeback letos zopakuje, nejspíš o něco nižší.
Vzhledem k možnému zvýšení volatility a nejistoty na trzích však mohou někteří investoři své investiční rozhodnutí raději odložit až na dobu po volbách. Prozatím se zlato drží mezi 100denním klouzavým průměrem 1858 dolarů za unci a 50denním klouzavým průměrem 1944 dolarů za unci.
Zdroj: Saxo Group
A nakonec se ještě jednou vraťme k tématu inflace, i když tentokrát nejde o dobré zprávy. Po největším čtvrtletním vzestupu cen potravinových komodit od roku 2016 čekal trh na včerejší zveřejnění měsíčního Indexu cen potravin FAO. Tento index, jenž sleduje ceny více než 70 potravinových komodit, dosáhl v srpnu svého šestiměsíčního maxima.
Autor: Ole Hansen, hlavní komoditní stratég Saxo Bank
