Z grafu vidíme, že úvěrování nabralo na obrátkách v roce 2022, kdy Fed začal zvyšovat sazby a dolar, zejména v první polovině roku, posiloval. Ne všechny půjčky v jenech ale znamenají carry. Oněch 40 bilionů je tedy o pomyslný strop.
Vedle půjček je potřeba sledovat i FX swapy. Jedna strana swapu mění dolary za jeny. Jeny poté může „zaparkovat“ do bezpečného aktiva, jako je například japonský státní dluhopis. Může je ale také prodat na spotovém trhu za dolary. Závazek v jenech zůstává a je nezajištěný. Vzniká „skrytá“ carry trade. Objem swapů dolar–jen dosahuje 14 bilionů dolarů, z toho zhruba jeden bilion spadá pod zahraniční subjekty.
Přesný objem zainvestovaných prostředků v rámci strategie carry trade nikdy nezjistíme. Můžeme jen odhadovat. Jen jakožto financovací měna nadále zůstává s ohledem na srovnání sazeb se zbytkem světa relativně atraktivní. Na masivní příliv objemu nových carry sázek v sopučasném ekonomickém a tržním prostředí bychom ale nesázeli.
Nejistota kolem japonských sazeb, které letos mohou dále růst, a především nárůst volatility jsou možnou překážkou. O carry trade musíme přemýšlet nejen jako o investici profitující z úrokového diferenciálu, ale také jako o sázce na nízkou volatilitu. V podstatě jde o short volatility.
Co se týče kurzu japonského jenu, za poslední měsíc proti dolaru zpevnil o bezmála 6,5 %. Za tímto posílením stojí uzavírání carry pozic, k němuž přispělo zvýšení sazeb Bank of Japan a nárůst volatility. Zapomenout ale nesmíme ani na citelný pokles amerických výnosů. Od začátku roku kurz jenu oslabil o zhruba 4,8 %.
Rychlý a silný pokles USDJPY doprovázený zvýšenou volatilitou pomohl k razantní úpravě pozic. Spekulativní shorty japonské měny přes futures se dočkaly poklesu, který jsme naposledy viděli v roce 2007. Za poslední zhruba měsíc jsme se posunuli z více než 180 tisíc short pozic na necelých 11,4 tisíce. V tomto ohledu mohou být zástupci Bank of Japan a japonského ministerstva financí spokojeni. Spekulativní sázky na short jenu totiž patřily mezi jejich největšího „nepřítele“, kvůli kterému letos opakovaně intervenovali.
Zdroj: Roklen24
